Венчурные инвестиции: что это такое и как на них заработать

Вложение средств в стартапы на ранних этапах является высокорискованным, но прибыльным мероприятием, поскольку можно рассчитывать на стремительное увеличение стоимости бизнеса. Это направление включено в понятие венчурные инвестиции. Рассмотрим, как можно заработать на капиталовложениях в инновационные направления и что нужно знать начинающим инвесторам.

Что такое венчурные инвестиции

Под венчурными инвестициями понимается вложение средств в молодые и перспективные компании с целью получения высокого дохода. Для данного направления характерен ряд особенностей:

• высокий риск (небольшая вероятность возврата средств и получения дохода);
• долгосрочный характер вложений;
• отсутствие гарантий.

Отличие от традиционных инвестиций

Данный тип инвестиций отличается от традиционных по различным параметрам:

• Масштабируемость. Здесь не работает линейная схема, при которой с увеличением числа клиентов повышается прибыльность бизнеса. Стартапы стремятся расширить клиентскую базу даже при небольшой первичной отдаче.
• Инновационность. В основе бизнеса лежит новая идея, не имеющая аналогов на отечественном рынке. 
• Отсутствие прямой конкуренции. При использовании новой идеи достаточно долго нет конкурентов, что позволяет проекту быстро развиваться.
• Источники финансирования. Такие проекты функционируют благодаря поддержке венчурных фондов или частных инвесторов.
• Низкая вероятность возврата вложений. Пожалуй, самое главное отличие, поэтому инвесторы не ограничиваются одним проектом, а распределяют собственный капитал между несколькими одновременно (применяется стратегия диверсификации рисков).

Характеристики венчурного проекта

Для венчурных проектов можно выделить следующие характеристики:

• инновационность (в основе проекта лежит новая идея);
• наличие потенциала быстрого роста;
• технологичность.

Пример: Суши-бар не является инновационным проектом даже при наличии уникального меню и концепции бизнеса. Однако, если потребители могут самостоятельно собирать свой набор (выбирать ингредиенты, размеры), то это вполне инновационная идея. 

Среди российских стартапов рассмотрим следующие проекты:

1. Xpanceo — стартап, основанный в 2021 году в Дубае Валентином Волковым и Романом Аксельродом, разрабатывает интеллектуальные контактные линзы с технологией дополненной реальности (AR). 
2. KEK Entertainment — российский разработчик игр, основанный бывшими топ-менеджерами Pixonic Георгием Егоровым и Олегом Порошиным. Занимается разработкой кроссплатформенного экшена, объединяющего геймеров на мобильных устройствах, ПК и консолях.
3. Биотехнологическая компания Gero, основанная учёными-выходцами из России во главе с физиком Петром Федичевым, занимается разработкой методов лечения возрастных заболеваний и борьбы со старением. Компания использует машинное обучение и генеративный ИИ для изучения взаимосвязи между старением и болезнями, а также сотрудничает с Pfizer по лечению фиброзных заболеваний.

Механизм венчурного инвестирования

Для молодых и инновационных проектов венчурное инвестирование представляет собой единственный источник финансирования. Банковские кредиты и займы недоступны для стартапов, фонды поддержки предпринимательства серьезно ограничены в лимитах и требуют предоставление залога. Новая идея может существовать только при вложениях от частных инвесторов и венчурных фондов.

Основная идея венчурного финансирования сводится к тому, что инвестор вносит капитал в бизнес до тех пор, пока его не выкупает крупная компания или до момента размещения ценных бумаг на фондовом рынке. За счет «финансовое» участие он получает долю в бизнесе, поэтому может принимать решения по развитию и претендовать на будущую прибыль.

Как работает венчурное инвестирование

Перед вложением средств проводится тщательный отбор проектов, так как инвестор вносит капитал сейчас, а получает отдачу через длительный период: примерно 5-8 лет. Рассмотрим классическую схему инвестирования:

Это условная схема. На практике проектом может заинтересоваться крупная компания еще на этапе становления, чтобы занять самостоятельно свою рыночную нишу. Что касается инвесторов, то они редко финансируют один проект (в случае провала возникнут непокрытые убытки). Обычно выбирается несколько проектов. По статистике 20% стартапов закрываются в первый год работы. После продажи доли в успешном проекте погашается возникший убыток по другим направлениям.

Возможны следующие варианты развития событий у инвестора:

• получение прибыли от участия в проекте или перепродажи доли;
• продажа акций при выходе компании на фондовый рынок;
• получение дохода от перепродажи своей доли на более поздних стадиях (применимо даже к нулевым или убыточным проектам).

Между инвестором и основателем проекта подписывается 2 документа:

• Соглашение о намерениях (аналог Term Sheet) – определяет предварительные условия сделки, не имея обязательной юридической силы.
• Договор инвестирования – основной документ, описывающий условия и порядок внесения инвестиций, права и обязанности сторон.

Нередко в договоре инвестирования указываются ликвидационные преференции. Эта та сумма, которую получает инвестор при продаже бизнесе (как прибыльного, так и убыточного). Остаток средств передается основателю.

Спорным и противоречивым остается вопрос по управлению бизнесом. С приобретением доли инвестор также может принимать управленческие решения, то есть активно участвовать в жизни компании. На практике такая ситуация не всегда устраивает разработчиков, которые имеют свои взгляды по большинству бизнес-вопросов, поэтому важно, чтобы вопрос управления был подробно описан в договоре.

Стадии венчурного финансирования

Изначально у стартапа есть только идея. Для получения прототипа или продукта необходимо финансирование. Стадии инвестирования напрямую зависят от этапа развития компании. Рассмотрим классический вариант.

Стадии развития инновационной компании:

Стадия	Характеристики	Цели финансирования
Посевная стадия	У компании есть концепция или прототип. Основная оценка экономической привлекательности на основателе.	Привлечение потенциальных партнеров
Стартап	У компании есть прототип или пилотная версия продукции. На данном этапе проводится тестирование и изучение рынка.	Привлечение экспертовФормирование штата сотрудников
Ранний рост	Продукт выходит на рынок, изучается потенциальная целевая аудитория, используются маркетинговые инструменты для продвижения.	Наращивание производственных мощностейМаркетинговое продвижение
Развитие/расширение	Появляются постоянные покупатели, растет рыночная ниша, возникает стабильный спрос и предпосылки для масштабирования.	Рыночная экспансияЗапуск новых рекламных кампаний
Стабилизация	Компания получает солидную прибыль, есть постоянная клиентская база, бренд становится узнаваемым.	Подготовка к слиянию/поглощениюПодготовка к выходу на фондовый рынок

Виды венчурных инвестиций

Венчурные инвестиции классифицируются в зависимости от стадии реализации проекта на следующие группы:

1. Начальные или посевные. Это финансирование непосредственно идеи. На данном этапе есть только задумка или чертеж нового продукта.
2. Пилотные. Это венчурные инвестиции, направляемые на изучение рынка или тестирование продукции.
3. Рыночные. Предусматривают вложения для выхода товара на рынок и его продвижения. 
4. Стабилизационные. Это капиталовложения на этапе масштабирования бизнеса и усовершенствования ассортиментного ряда.
5. Завершающие. Характерны для последней стадии развития: слияния/поглощения или выхода на фондовый рынок.

По субъекту капиталовложений венчурные инвестиции подразделяются на:

• государственные (финансирование инновационных стартапов за счет средств федерального бюджета);
• частные (личные деньги частных инвесторов);
• корпоративные (финансирование инновационных проектов коммерческими компаниями или бизнес-ангелами).

Субъекты рынка венчурных инвестиций

На рынке венчурных инвестиций представлены различные субъекты. Рассмотрим их основные задачи и функции.

Венчурный инвестор

Это частное или юридическое лицо, которое вкладывает свои деньги в высокорискованные инновационные или технологические проекты. К задачам венчурного инвестора можно отнести:

• выбор привлекательных проектов для вложения средств на основе прогнозирования и математических подсчетов;
• оказание финансовой, консультационной и экспертной поддержки начинающему бизнесу, например, помощь в выборе системы налогообложения, подборе персонала и т.д.;
• получение прибыли за счет реализации своей доли.

Бизнес-ангелы

Это опытные управленцы и предприниматели, которые предоставляют «умные деньги» — финансовую и экспертную поддержку бизнесу. Только капиталовложений недостаточно, чтобы проект стал успешным. Нередко необходимы управленческие связи и опыт, которого нет у разработчиков.

К задачам бизнес-ангелов можно отнести:

• отбор стартапов для инвестиций (оценивается рентабельность, экономическая эффективность и конкурентоспособность проекта);
• обмен знаниями и накопленным опытом с разработчиками;
• формирование «полезных» связей для поддержки и сопровождения проектов (доступ к своим связям с целью привлечения партнеров и инвесторов);
• подготовка к следующему шагу развития проекта.

В отличие от венчурных инвесторов бизнес-ангелы:

• обеспечивают ранний вход в проект (на этапе появления идеи);
• характеризуются низко степенью участия в управлении бизнесом (не ставят целью взять под контроль все управленческие вопросы, то есть предоставляют большую свободу действий);
• небольшой срок инвестирования (в среднем 2-5 лет).

Венчурные фонды

Это фонды, ориентированные на работу со стартами и инновационными предприятиями. Законодательство позволяет им вести высокорискованную деятельность и финансировать различные проекты, за исключением проектов страховых, инвестиционных и банковских организаций.

У венчурных фондов есть ряд особенностей:

• возможность не только приобретения корпоративного права, но и кредитования компаний за счет приобретения векселей;
• вложение средств в проекты с высокой доходностью;
• инвестирование в партию проектов с целью покрытия убыточных направлений за счет сверхприбыльных;
• оказание помощи подопечным компаниям в части ведения операционной деятельности.

Схема работы венчурных фондов включает ряд этапов:

• поиск стартапов с высоким потенциалом для развития;
• анализ показателей эффективного развития проекта, прогнозирование финансовых результатов;
• разработка стратегии развития проекта;
• выпуск ценных бумаг;
• реализация ценных бумаг на бирже для получения дохода или ожидание дивидендов.

Преимущества и недостатки венчурных инвестиций

Венчурные инвестиции наделены своими плюсами и минусами.

Среди явных преимуществ данного типа инвестиций можно отметить следующие:

• высокий доход в случае успешности проекта (превышает в 10-100% прибыльность от классических инвестиций);
• возможность ограничиться лишь финансовым участием в проекте (можно не заниматься операционной деятельностью);
• получение доли в инновационной компании;
• предоставление налоговых преференций.

Недостатки у венчурных инвестиций также существенные:

• высокая рискованность (около 85% проектов являются убыточными);
• сложности с выбором проектов (требуются специальные знания);
• низкая ликвидность;
• высокий порог входа.

Риски и причины неудач венчурных проектов

Лишь 15-20% проектов становятся успешными. Основными причинами неудач выступают:

• низкий потребительский спрос на продукт или услугу;
• поверхностное исследование рынка на этапе тестирования продукта;
• некачественное управление (отсутствие управленческих навыков у разработчиков);
• недостаточное финансирование (урезание бюджета на этапе производственного выпуска или масштабирования);
• недооцененная конкуренция;
• нестабильность поставок и логистические проблемы.

Дополнительно могут возникнуть риски, связанные с:

1. Персоналом. Обычно над инновационным проектом работают единомышленники. Если кто-то из них уходит или «перегорает», то высока вероятность перехода проекта в убыточность или полное его сворачивание.
2. Международными событиями. Любой международный экономический кризис, политические забастовки могут оказать непосредственное влияние на успех нового бизнеса.
3. Регуляторными требованиями. Особенно актуально для фармацевтики, биотехнологий, системы здравоохранения. В любой момент возможно ужесточение требований.

Рассмотрим основные риски венчурных инвестиций по отношению к отраслям экономики.

Отрасль экономики	Потенциальные риски
Технологии	Отсутствие квалифицированного персонала, быстрое устаревание технологий
Финансы	Кибербезопасность, волатильность, кредитные и рыночные риски
Розничная торговля	Логистические проблемы, изменение потребительского спроса, высокая конкуренция
Энергетика	Экологические и технологические риски, волатильность рубля, проблемы с логистикой

Для минимизации рисков венчурного инвестирования необходимо:

• наладить сотрудничество с учебными заведениями и научно-исследовательскими институтами, лабораториями;
• усилить кибербезопасность;
• стимулировать внедрение инновационных технологий в различные сферы деятельности;
• научиться минимизировать финансовые и операционные риски.

Для минимизации инвестиционных рисков предусмотрено ряд эффективных стратегий:

1. Диверсификация портфеля. Предполагает вложение средств в разные проекты не только по отраслям, но и по географической привязке. Это позволяет покрыть неудачи за счет выигрышных комбинаций.
2. Глубокий анализ на этапе отбора проектов. Помимо оценки бизнес-модели важно анализировать регулятивную и правовую бизнес-среду. Это позволит выбрать проекты с большим потенциалом.
3. Синдикация. Это стратегия объединения инвестиций для участия в крупных проектах. Коллективное взаимодействие позволяет своевременно предугадать и минимизировать риски.
4. Стратегия поэтапного финансирования. Предполагает выдачу нового транша только при наличии определенных успехов на предыдущем этапе. Это позволяет инвестору своевременно остановиться и исключить финансирование неэффективного проекта.

Как стать венчурным инвестором

Перед инвестированием в венчурные проекты необходимо понимать цель всего мероприятия. Если вы хотели бы заработать,  то лучше выбрать другой вариант вложений, так как отдачи придется ждать достаточно долго. 

Требования

Определенного перечня требований к венчурному инвестированию нет. Финансировать высокорискованные проекты может как физическое, так и юридическое лицо даже при отсутствии соответствующих знаний и опыта.

При выборе венчурного инвестирования рекомендуем оценить следующие параметры:

1. Достаточность собственного капитала для финансирования проекта. В любой момент что-то может пойти не по плану, и потребуются дополнительные вложения. Не рекомендуем использовать заемные средства, так как лишь 15-20% достигают успеха.
2. Ожидаемую доходность. С учетом инфляции можно разместить деньги на депозит под 20-22% годовых. Соответственно, по венчурным проектам прогнозная прибыль должна быть выше, иначе смысл вложений теряется.
3. Наличие возможности ожидания отдачи от проекта в течение 5-7 лет. Иными словами, у инвестора должны быть другие инструменты для заработка в этом периоде.

Способы участия в венчурном инвестировании

В сферу венчурного инвестирования зачастую идут успешные предприниматели, достигшие пика развития своего бизнеса и не имеющие возможность его масштабировать за пределы по различным причинам (международные санкции, сильные конкуренты, проблемы с высококвалифицированным персоналом). Сразу отметим, что вложение средств в венчурные проекты не может быть хобби. Это полноценная работа, требующая аналитических знаний, управленческого и экспертного опыта. По этим причинам многие бизнесмены выбирают соинвестирование в высокорискованные проекты.

Возможны различные варианты вложения средств в венчурные проекты:

1. Самостоятельное инвестирование. Требует солидного собственного капитала и наработанной деловой репутации. В этом случае можно рассчитывать, что стартап обратится именно к вам. 
2. Получение статуса бизнес-ангела. Здесь история инвестирования начинается с вложения небольших сумм в проекты знакомых. Рекомендуем вступить в специализированные сообщества и пройти обучение по венчурному инвестированию, чтобы научиться с высокой вероятностью выбирать успешные проекты. В России и за рубежом существуют клубы бизнес-ангелов, которые совместными усилиями финансируют технологические компании на ранних стадиях развития. Существенным достоинством работы в этих объединениях является возможность уменьшения чека, что позволяет диверсифицировать портфель инвестиций. 
3. Краудфандинг. Это вложение средств в зарубежные проекты, размещенные на специализированных платформах. Стороны взаимодействуют в режиме онлайн, регулярно на сайте публикуется отчетность и достигнутые результаты, например, на этапе тестирования продукта, продвижения на рынке и т.д.

Венчурные инвестиции в различных странах

Венчурное инвестирование инновационных и наукоемких отраслей целесообразнее рассматривать на примере США, так как это государство является наиболее развитым в данном направлении. В США применяется большое количество моделей и схем венчурного инвестирования, включая создания специализированных инвестиционных фирм венчурного капитала. 

В США

В США венчурные фонды создаются на базах крупных корпораций, что существенно упрощает процесс финансирования стартапов. Материнское предприятие присваивает себе идею развития нового продукта, поэтому в случае успеха может рассчитывать на солидный доход. Тестирование продукции и выпуск осуществляется в специализированных наукоемких лабораториях.

Примечательно, что в США участниками венчурного инвестирования могут быть пенсионные фонды. До 5% от своих активов они могут направить на развитие различных областей, поэтому являются устойчивыми инвесторами. 

На местном уровне действуют специализированные программы штатов и муниципалитетов, поощряющие высокорискованные вложения. Не остаются в стороне и страховые компании, создающие венчурные инвестиционные фонды, занимающиеся финансированием высокотехнологичных новых предприятий. В этом случае венчурный капитал представлен собственными средствами страховой компании и деньгами ее клиентов.

Индивидуальный сектор представлен частными инвесторами и бизнес-ангелами. Они активно финансируют посевные проекты или на этапе раннего развития. Более поздние стадии поддерживаются коллективными венчурными фондами (для достижения высокой коммерциализации). Здесь может быть представлено различное количество партнеров, поэтому у данной формы достаточно высокая степень гибкости.

Отличительной особенностью венчурного инвестирования в США выступает участие в этом процессе большого количества ученых, разработчиков, менеджеров, создающих специальный интеллектуальный ресурс для стартапов. Например, в Кремниевой долине у каждого этапа есть своя команда экспертов, осуществляющих всестороннюю поддержку проекта.

В России

Венчурное инвестирование в России существенно уступает темпам развития в США. Причины достаточно банальные:

• уменьшение инвестиций зарубежных фондов на фоне антироссийских санкций;
• высокий риск-менеджмент имеющихся венчурных инвесторов;
• консервативная денежно-кредитная политика Банка России, устанавливающая требования к потенциальной доходности стартапов;
• рост инфляции;
• нестабильная экономическая обстановка.

Одним из активных участников венчурного инвестирования выступают государственные фонды. Однако, они активно финансируют посевные проекты или на ранних стадиях. В целом, здесь наблюдается уменьшение среднего чека и жесткий отбор.

За последние три года наблюдается негативная динамика среди корпоративных инвесторов. Опасаясь санкций, многие инвесторы перешли к развитию собственного потенциала внутри бизнеса, а про вложение средств в стартапы стараются умалчивать. На фоне такой обстановки активизируются бизнес-ангелы. Повышение их доли на рынке венчурного инвестирования обусловлено различными факторами:

• сокращением возможности вывода собственного капитала за пределы страны;
• появлением большого количества инвестиционных клубов и синдикатов;
• популяризацией специализированных инвестиционных платформ.

Положительная динамика характерна для акселераторов, созданных при участии государства, например, Евразийского центра инноваций. У них спрос на проекты с физическим продуктом: лекарства, оборудование, материалы и т.д. Потенциал рынка не исчерпан, у технологического инновационного предпринимательства есть все шансы получить финансирование.

Перспективные отрасли для венчурных инвестиций

Венчурные инвестиции в России являются ключевым индикатором инновационного развития отрасли, так как постепенно появляются новые способы финансирования, активно развивается коллективное инвестирование, растет доля частных партнеров. С уходом с рынка иностранных инвесторов появляются предпосылки гибкого взаимодействия между стартапами и партнерами, что благоприятно влияет на отрасль в целом.

Рассмотрим основные драйверы роста отрасли венчурного инвестирования:

1. Открытие новых рынков. Венчурные инвесторы рассматривают не только отечественный рынок, но и стартапы дружественных стран. Одним из таких решений является популярное приложение по перевозкам «InDriver» (идея проекта разработана в Латинской Америке).
2. Смещение ориентира на ниши с высокой добавочной стоимостью (big data, искусственный интеллект, компьютерное зрение). В частности, популярность искусственного интеллекта обусловлена его обширным применением в различных сферах: от банковской и страховой до здравоохранения и логистических услуг. 
3. Внедрение новых финансовых механизмов. Речь идет о краундинвестинговых платформах, способствующих привлечению частных инвесторов. 
4. Трансформация институтов поддержки. Большая часть классических структур перестанут финансировать проекты напрямую, а займутся созданием экосистем, программ грантовой поддержки и т.д. Планируется упрощение экспертизы инновационных проектов и расширение института акселерации для привлечения стартапов в наиболее уязвимые отрасли экономики.
5. Развитие региональной экосистемы. Инновационные центры создаются в разных городах и финансируются за счет частных инвесторов и средств муниципалитетов. Уже сейчас технопарки представлены практически во всех областных городах.

В целом, прогнозируется ориентир на качество сделок, а не количество. Государственная поддержка будет ориентирована на инициативы, которые помогут сделать технологический прорыв.

Примеры успешных венчурных проектов в России

1. Ligand Pro. Это социально-значимый проект, предоставляющий новый виток для развития фармацевтики. Платформа позволяет упростить процедуру создания лекарств и минимизировать затраты на тестировании или исследовании. В основе лежит искусственный интеллект, который активно осваивает химическое пространство и находит лиганды по базам данных известных молекул. 
2. Money Sellers. Это программное обеспечение, разработанное для селлеров. Его основной целью выступает подсчет финансовых результатов и помощь в принятии верных управленческих решений. Для получения доступа к аналитике и полезным инструментам продавцу необходимо оформить платную подписку.
3. Legium.io. Это сервис для бизнеса, облегчающий документооборот. С помощью него и предприниматель, и юридическое лицо, и гражданин могут законно подписывать документы в режиме онлайн. Сервис работает на любом устройстве без дополнительных настроек.
4. Здоровье.ру. Это приложение, которое позволяет отслеживать основные маркеры по здоровью и сопровождать хронические заболевания. Разработчиком выступают участники из Сколково.

Правовое регулирование венчурных инвестиций

Комфортность правовой среды выступает одним из индикаторов успешности венчурной деятельности. На законодательном уровне в России отсутствует единый законодательный акт, регулирующий правовые вопросы венчурного инвестирования. Действующие акты являются разрозненными и не закрывают все экономические потребности. В частности, возникают проблемы двойного налогообложения, перетекания капиталов.

Развитие правового регулирования и конкретизация является актуальным по следующим причинам:

• для технологического и инновационного прорыва необходимо стимулирование стартапов;
• для создания благоприятного инвестиционного климата требуется упорядочивание законодательства, чтобы исключить злоупотребление правами со стороны должностных лиц.

Целесообразно внедрение единого закона о венчурном инвестировании, который закрепит основные положения и термины из данной сферы, а также поможет понять права и обязанности как инвесторов, так и стартапов. 

Что такое рынок неформального венчурного капитала?

Неформальный рынок представлен частными инвесторами, вкладывающими собственные средства в развитие малых инновационных предприятий. Здесь можно выделить ряд важных особенностей:

• финансирование стартапов на ранних стадиях развития;
• оперативная оценка экономической обоснованности финансирования проекта (быстрее, чем государственными фондами);
• предоставление дополнительных услуг по управлению, бизнес-планированию, установлению контактов;
• равномерное распределение инвестиций внутри регионов за счет территориальной привязки (бизнес-ангелы зачастую вкладывают деньги в местные проекты, так как необходимо принимать активное участие в управлении).

Заключение

Венчурное инвестирование в России находится на этапе становления, что обусловлено трансформацией рынка. На фоне санкций большая часть проектов не финансируется зарубежными инвесторами, поэтому стартапы вынуждены искать поддержку среди отечественных партнеров. 

Активно развивается институт бизнес-ангелов, предоставляющих не только финансовые, но и другие услуги стартапам. За счет территориальной привязки формируется региональная экосистема поддержки технологий и инноваций. Что касается государства, то здесь охотно поддерживаются технологические проекты с созданием физического продукта (для прорыва в технологической отрасли). Технопарки и инвестиционные центры появляются во многих городах и притягивают высококвалифицированные кадры.