Финансовый рычаг: как понять, что заём пойдет бизнесу на пользу

Одним компаниям займы и кредиты помогают становиться сильнее, зарабатывать больше, развиваться с космической скоростью. А другим — создают только проблемы: долги, звонки коллекторов, испорченные нервы и кредитная история. Узнать заранее, к чему приведет заём, поможет эффект финансового рычага. Как им пользоваться, рассказывает Дарья Грачёва, финансовый директор компании «Нескучные финансы».

Финансовый рычаг — это как кредитное плечо или леверидж

Представьте, что у вас есть депозит-кубышка под 40% годовых. Вы кладете на него 100 000 рублей и через год забираете 140 000 рублей. 

Если вкладывать только свои деньги, будете богатеть, но медленно. Если вложите еще заемные, получите шанс нарастить капитал быстрее. 

Давайте посмотрим на примере с цифрами.

	Вкладываем только свои	К своим добавляем чужие
Доходность депозита	40%	40%
Своих денег	100 000 ₽	100 000 ₽
Заемных	0 ₽	100 000 ₽
Доход до вычета платежей	40 000 ₽	80 000 ₽
Ставка по займу	0%	15%
Отдаем кредитору	0 ₽	15 000 ₽
Остается	40 000 ₽	65 000 ₽
Доходность собственного капитала	40%	65%

С займом, даже после оплаты процентов и возврата тела кредита, получается заработать больше: не 40% годовых на наши вложенные 100 000 рублей, а уже 65%. Так и работает финансовый рычаг.

Финансовый рычаг — это соотношение заемного капитала к собственному. Считается по формуле: 

Заемный капитал / Собственный капитал

Рычаг помогает увеличить доходность собственного капитала: мы берем заём, суммируем его со своими деньгами и получаем больше прибыли именно со своих вложений. 

В нашем примере это работает за счет разницы между доходностью депозита и ставкой по займу. Этим же эффектом пользуются биржевые инвесторы, когда торгуют с помощью кредитного плеча или используют леверидж. Только у них рычаг работает за счет разницы между доходностью ценных бумаг и комиссией брокера.

С займами для бизнеса финансовый рычаг работает так же, как в нашем примере c депозитом, только расчеты немного сложнее.

Работает за счет разницы между ставкой по займу и ROA

Финансовый рычаг работает за счет разницы между ставкой по займу и ROA бизнеса. И здесь нам нужно разобраться с несколькими терминами, прежде чем мы пойдем дальше.

ROA — рентабельность активов — помогает узнать, сколько чистой прибыли приносит компании 1 рубль, вложенный в активы. Считается до налогов, амортизации и процентов по кредитам. Например, если компания вложила в станки и здания 200 млн рублей, а ее прибыль — 80 млн рублей, то ROA будет таким:

• ROA = Прибыль / Стоимость активов * 100%

• 80 млн ₽ / 200 млн ₽ * 100% = 40%

То есть каждый рубль, вложенный в активы, приносит бизнесу 40 копеек чистенькими, или 40%, — это и есть рентабельность активов. 

Нужно учесть, что ROA лучше считать на длинном отрезке времени — полугодие, год. И активы в формуле RОА берутся средние за период, а чистая прибыль считается накопительно.

Активы — это всё, что помогает бизнесу зарабатывать: оборудование, здания, станки, машины, товары, сырье и прочее. А рентабельность активов показывает, насколько эффективно бизнес ими пользуется. Разные компании с одними и теми же активами могут показывать различные результаты. У кого результат лучше, тот и эффективнее.

Ставка по займу — процент, который бизнес платит за использование заемных средств. 

Разница между ставкой по займу и ROA подсказывает, чем заём обернется для бизнеса. Если очень сильно упростить, то нужно сравнить ставку по займу и ROA, и если первая меньше второй, заём будет эффективен. 

Давайте разберем пример с займом под 30%, под 40% и под 45%. Допустим, компания берет заём в 20 млн ₽ и покупает на эти деньги сырье. Считаем показатели:

	Заём под 30%	Заём под 40%	Заём под 45%
прибыль до того, как взяли заём	80 млн ₽	80 млн ₽	80 млн ₽
сумма займа	20 млн ₽	20 млн ₽	20 млн ₽
активы итого	220 млн ₽	220 млн ₽	220 млн ₽
ROA	40%	40%	40%
прибыль после того, как взяли заём	88 млн ₽	88 млн ₽	88 млн ₽
проценты по займу	6 млн ₽	8 млн ₽	9 млн ₽
прибыль после оплаты процентов	82 млн ₽	80 млн ₽	79 млн ₽
дополнительная прибыль за счет заемных средств	+ 2 млн ₽	0 ₽	– 1 млн ₽
вердикт	?	?	?

Как видите, если ставка равна или больше ROA, в займе нет смысла: он или не изменит прибыль компании, или уменьшит ее чистую прибыль — проценты-то по займу нужно платить независимо от того, как сработали заемные средства.

Но это еще не всё. Кроме ROA нужно учитывать соотношение собственного и заемного капитала. Об этом — дальше.

Соотношение собственного и заемного капитала тоже влияет на рычаг

Собственный капитал — это деньги собственника. То, что он вкладывает в бизнес из своего кармана. Заемный капитал — это все кредиты, займы, обязательства бизнеса, кредиторка. И это соотношение тоже влияет на финансовый рычаг.

Есть идеал соотношения собственного и заемного капитала — 40 на 60%. 40% — своих вложений и 60% — заемных. Такое соотношение позволяет наращивать эффективность бизнеса и чистую прибыль без риска потерять управляемость. Когда доля заемного капитала становится больше, компания входит в зону финансовой неустойчивости — слишком сильно зависит от кредиторов и чувствует себя шатко.

На этом с теорией всё, переходим к практике — расчетам.

Как заранее просчитать эффект от займа через финансовый рычаг

Заранее понять, чем обернется заём для бизнеса — развитием и ростом чистой прибыли или долговой ямой и кассовыми разрывами, помогут три шага.

Шаг 1. Оценить соотношение собственного и заемного капитала. Идеальное соотношение — 40% своих средств и 60% заемных. Если своих больше, можно рассмотреть привлечение заемного капитала.

Если же в бизнесе уже больше 60% кредитных денег, возможно, пора остановиться. Здесь слишком высокие риски: если рынок немного изменится и эффективность бизнеса снизится, бизнес просто не сможет платить по долгам. А это что? Банкротство.

Оценили соотношение, увидели, что собственного капитала 40% и больше, — можно переходить к следующему шагу.

Шаг 2. Посчитать ROA. Та самая рентабельность активов, которую разбирали выше. Важно считать ее не за месяц, а за более длительный период, хотя бы год. Это нужно, чтобы учесть сезонность, скачки спроса и другие нюансы. 

Если бизнес только начал работу, посчитать рычаг будет очень сложно: данных нет, точность планирования низкая. При точности планирования ниже 80% расчет не получится достоверным. 

Шаг 3. Рассчитать эффект финансового рычага. Он рассчитывается по формуле:

Посчитаем на примере. Возьмем такие вводные:

• ставка налога на прибыль, в нашем примере — 20%;
• ROA — 40%;
• размер заемного капитала, который хочет получить бизнес, — 50 млн ₽;
• собственный капитал — 200 млн ₽;
• ставка по займу — 22%.

Считаем: 

В нашем примере получается: 0,25 * 18 * 0,8 = 3,6% — это процент прироста по ROE. 

ROE — это рентабельность собственного капитала. Если просто, то ROE показывает, с какой доходностью в бизнесе работает собственный капитал. То есть сколько годовых приносят вложенные собственником в бизнес деньги. 

А эффект, который мы рассчитали, помогает понять, на какой процент увеличится ROE при использовании заемного капитала. 

Шаг 4. Использовать заем для покупки активов. Принципиальный момент: если рассчитывать эффект финансового рычага, увидеть там отличные цифры, взять заём и купить на него новую машину собственнику, ничего хорошего не выйдет. 

Чтобы рычаг сработал, заемные деньги обязательно нужно потратить на наращивание активов. Именно тогда они помогут увеличить чистую прибыль и рентабельность собственного капитала.

Шаг 5. Учесть, что у рычага есть предел. Невозможно бесконечно наращивать активы на заемные средства. В какой-то момент соотношение собственного и заемного капитала может измениться, и рычаг начнет работать в обратную сторону: бизнес будет настолько закредитован, что всё станет уходить на обслуживание кредитов.

Именно поэтому мы начинаем расчет с соотношения своего и заемного капитала.